你投資的企業是真綠，還是漂綠？S&P Global揭開ESG八大趨勢

ESG資訊真真假假，究竟投資大眾該如何評比？監管單位如管理？企業揭露又該遵循何種標準？國際永續評比機構標普全球（S&P Global）整理出八大趨勢，從E （環境友善）、S（社會公義）、G（公司治理）三方的交集中，整理出2022年的走向。

一、投資人進逼，企業迎ESG期中考

2022年，企業與政府領導階層，將面臨公眾壓力，檢視其是否能通盤了解ESG—從氣候變遷、人權、乃至社會議題。

從更廣的視角來看，企業的永續性也愈來愈受到重視，投資人對企業揭露的數據，要求更為嚴格；企業為了履行義務，除了為減碳路徑設下時間點，所揭露的ESG指標，也必須更加合理，更能夠被計算與評估。

股東積極主義（Shareholder activism）近年在許多領域遍地開花，投資人能通過行使股東權，向公司管理層施壓；若企業未針對氣候變遷，提出合理的計畫，股東便能投票更換經營者。就S&P Global統計，在2020年全球就有313件行動由股東發起來挑戰企業，預計2022年，股東積極主義仍會風風火火地進行。

其中最著名的，莫過於2018年善待動物組織（PETA），藉由買進了一股以上的Prada、Hermes、LVMH股票，向這些精品業者施壓，迫使減少使用動物皮毛，進而對時尚產業，造成不小的道德壓力。

二、全球標準化框架出爐，ESG評比更方便

2021年許多大企業相繼設立了永續發展的目標，亦公布了ESG相關的數據，但「漂綠」新聞甚囂塵上，投資大眾與監管單位，對於企業檢視的力道，將會愈來愈強。

「漂綠」意指企業利用環保相關的意象與文字，甚至佐以關聯性小的數據，替自己包裝成綠色企業。根據Corporate Climate Responsibility Monitor的研究指出，全球有25大企業公布的淨零碳排為100%，但實際上只有40%，連一半都不到。

有鑒於企業的數據，自己說的算，因此在2021年11月「國際財務報導準則基金會」（IFRS Foundation）在COP26會議上，正式宣布成立「國際永續準則委員會」（International Sustainability Standards Board, ISSB），預計在2022年下半年，公布全球通用的企業永續揭露框架，增加ESG數據的「可計算性」，讓產業與投資端，能有一致理解的資訊。

三、淨零碳排承諾，兌現在即

2021年不少國家與企業相繼喊出「2050淨零碳排」，但多數內容空洞，除了缺少減碳目標的規劃，連供應鏈中間接產生的碳排，也豪無管理。2025年至關重要，但如今卻淪為潤飾報表的漂亮口號。

為什麼是2025年？聯合國「政府間氣候變遷小組」（Intergovernmental Panel on Climate Change，IPCC）在2018年的報告指出，若能在2050年全球達淨零碳排，便能避免極端氣候所帶來最遭的狀況。

IPCC在2021年發布了氣候研究報告，聯合國秘書長古特雷斯（António Guterres）說，該報告拉響了「人類生存紅色警報」（code red for humanity），因為在溫室氣體排放量最理想的情境下，2021至2040年，全球上升的溫度，仍非常有可能超過攝氏1.5度C。

淨零碳排刻不容緩，因此S&P Global認為企業，包含旗下全部供應鏈，必須在其減碳路徑上，提供更透明合理、且能在近期內實現的準則。

另外，對於極端氣候所蒙受的損失，企業是否事先有所因應規劃，亦是投資人愈來愈重視的標準。

四、氣候壓力測試，將成金融業顯學

提到氣候變遷，投資人多將目光置於能源產業。但大型金融機構與政府認為，氣候變遷所帶來的長期影響，將危及金融系統的穩定。

由全球83個央行所組成的綠色金融網路（Network of Central Banks and Supervisors for Greening the Financial System，NGFS），表示應將氣候變遷的因素，置於貨幣政策的思考架構之下。

2021年歐洲央行針對全歐元區，進行大範圍的經濟氣候壓力測試，涵蓋全球400萬家企業，以及歐元區1600家銀行集團。在評估物理風險（自然災害）與能源轉型風險（減少碳排導致成本升高）等氣候風險因子後，歐洲央行表示，到2050年氣候問題不解決，歐元區企業貸款平均違約率，恐怕比推動淨零碳排政策下，還高出8%。

除了歐州央行，美聯儲、英國央行、中國人民銀行，也正研擬氣候壓力測試，以了解本國商業環境，對於氣候風險的承受能力。

五、自然資本、生物多樣性風險，須納入評估

聯合國《生物多樣性公約》大會（UN Biodiversity Conference），將於2022年４月底，二度於昆明舉辦，決議「2020年後全球生物多樣性框架」，讓第一次會議公布的《昆明宣言》有落實的依據－確保至少 30% 的陸地和海域得到保護。

但這對企業來說，又有什麼關係？自然環境遭到破壞，進而引發災難造成有形的損失，這樣的邏輯已被多數人所接受。保護森林、復育溼地與海岸線，都是自然資本風險最容易被衡量的指標，也促使企業加入環境保護之列。

數據的可計算性、報表的統一規格，向來是ESG落實的關鍵。自然相關財務揭露任務小組（Taskforce on Nature-related Financial Disclosures, TNFD）於2021年6月成立，並會在2023年前公布通用框架，將自然風險因子計入報告中，以改變全球的資金流，讓資金遠離自然負面結果（nature-negative outcomes）而流向自然正面結果（nature-positive outcomes）。

六、供應鏈的社會議題，將獲得更多關注

在2021年，許多企業注意到對供應鏈的依賴，今年遂著全球經濟，逐漸從疫情中恢復，供應鏈的風險與成本，將會是企業管理的重心。

除了供應鏈的管理，其中所產生的社會議題，亦會浮出檯面，尤其是人權剝削與勞動條件的改善。

歐盟提出的企業永續治理指令（Sustainable Corporate Governance Directive）加強了人權觀察的力道，要求德國、荷蘭、法國等會員國，大範圍羅列境內企業，調查其供應鏈，在管理上是否違反人權。

另外，美國與其他主要市場，也對違反人權的供應商，祭出限制進口政策，迫使境內企業，在人權議題上，對供應鏈提出更嚴格的要求。

七、對高碳排企業，該撤資or加入？論戰仍延燒

為了降低ESG風險，諸多銀行還有資產管理公司，從投資組合中，剔除了ESG表現不佳的企業，如石化工業等高碳排公司。特別是金融業欲在投資組合上，與《巴黎協定》的目標保持一致，像這樣的負面篩選（Negative Screening）在今年仍是主流。

但像這樣的排除法，仍是治標不治本，因為高碳排企業，根本上不會做出改變，僅使他們的股票，流向低ESG意識的投資者手上。因此「加入派」便提倡，應發揮「股東積極主義」，透過收購股權增加話語權，進而從內部改變企業和供應鏈的經營方向。

兩派論戰今年仍會繼續延燒，但能確定的是，投資者對於企業的ESG相關揭露，要求會更加嚴格。

八、永續投資好夯，但如何監督？

根據環境金融（Environmental Finance）的研究，2021年永續債券全球發行額高達9600億美元，創下歷史新高。永續債券包含：綠色債、社會責任債、永續發展相關債，總體發行量較2020年高出了61%，就歷史走勢來看，今年仍是有成長的空間。

對投資人來說，最大的挑戰在於，對「漂綠」眾所指責的浪尖下，如何管理資產組合。企業ESG數據的揭露，難以確認其真偽，因此分散組合，或許仍是最安全的一條路。

在2022年，投資人除了期待債券的績效表現，也會對資訊揭露的品質更加要求。隨著許多統一架構，將在年中陸續出爐，永續債券市場是否健全，將面臨投資人與監管單位的考驗。