證交所日前已正式公告，森崴能源將在2026年6月23日終止上市。取自臺灣證券交易所
森崴能源（6806）因2026年Q1合併稅後淨損逾18億元、淨值轉負，將於6月23日下市。從昔日綠能明星到黯然下市，森崴能源僅用不到五年。這是國際黑天鵝的無情夾擊，還是踩到低價搶標的致命地雷？這場財務海嘯重創3.8萬股東，也敲響台灣離岸風電轉型的警鐘。
📉 本文深度導覽：森崴能源（6806）下市風暴與綠能警鐘
台灣綠能大廠森崴能源（6806）因為2026年第一季財報鉅額虧損，合併稅後淨損超過18億元，導致淨值轉為負數，證交所日前已正式公告，森崴能源將在2026年6月23日終止上市。
回顧這場幾乎毫無預警的財務風暴，母公司正崴集團、旗下森崴能源、永崴投控在5月13日無預警同步暫停交易，並在當日下午召開重大訊息記者會，森崴能源坦言公司面臨重大財務挑戰，引發市場恐慌。
5月15日起，森崴股票併案打入全額交割，並加採分盤集合競價交易，市場隨即上演大逃殺，正崴集團概念股連日跌停鎖死，衝擊超過3.8萬名股東。
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森崴下市關鍵：兩大子公司如何啃食母體、引爆財務海嘯？
究竟為什麼，曾經被視為本土離岸風電設計、採購、施工與安裝（EPCI）里程碑的森崴能源，短短不到五年就從風光上市走向黯然下市？主要和旗下兩大子公司遇到的連鎖問題有關。
森崴能源子公司富崴能源在2020年得標台電「離岸風電第二期計畫」統包工程後，原本台電依約支付346億元工程款，但近年全球通膨、俄烏戰爭引發燃油與船舶租金飆升，加上風機安裝市場供不應求，導致施工成本暴增。
相較於台電支付的346億元工程款，富崴實際支付給廠商的費用高達534.5億元，專案虧損近200億元。即便富崴今年4月透過工程會調解，成功讓台電追加55億元工程款，但風機安裝商態度強硬，要求該筆資金必須「專款專用」，優先支付短期工程款，使母公司森崴無法挪用來紓解調度壓力。
另外，森崴布局海事工程的新加坡子公司寶崴海事，原本預期今年轉型船舶租賃業務，可望帶來穩定租金，未料卻遭遇承租方嚴重違約、拒付租金，導致營運停擺。
由於森崴、富崴先前為其提供鉅額資金貸款、背書保證，在風險失控下，被迫依法一次性認列龐大合約損失，並將原本規劃支援海外的55億元追加款優先保留作為2026年施工用途，造成營運週轉金嚴重斷裂。
在財務急遽惡化的情況下，銀行團與票券公司啟動加速條款、縮減授信額度、停止新貸，並要求還款，成為壓垮森崴能源現金流的最後一根稻草。
下市倒數自救！正崴集團急拋30億私募等四大「續命底牌」
面對下市倒數，永崴投控暨森崴能源財務長林坤煌指出，集團已緊急啟動四大改善策略，希望能維護股東與員工權益：
一、推動私募增資：
集團董事會已通過規模約30億元的私募案，目前也正積極接觸潛在投資人，對象鎖定對未來位在彰化鹿港、福興外海的又德離岸風場（3-2期）有興趣的國內外投資機構。
二、資產活化與處分：
計劃出售部份轉投資事業股權；寶崴海事則將評估處分旗下船舶（如先鋒號）等資產，加速資金回流。
三、金融機構借款展延：
持續與往來銀行積極協商，爭取展延還款或分期付款，以拉長資金調度的緩衝空間。
四、嚴格控管成本：
全面撙節集團各子公司的營運費用，並緊縮資本支出，同時緊盯離岸風電工程後續成本。對此，外界普遍憂心，森崴所標下的3-2期、700MW容量的又德離岸風場可能會胎死腹中。
又德風場會爛尾嗎？經濟部長龔明鑫：風場一定往前走
經濟部長龔明鑫回應，這屬於個別企業的財務與風險控管問題，不至於影響整體離岸風電的招商信心。不論是森崴自行克服，或是後續尋求其他團隊、國營事業組成「風電台灣隊」接手，「這個風場一定會往前走。」
然而，即便政府對風場開發投下信任票，但在專家眼中，這起綠能大廠下市案所暴露出的結構性風險，才是台灣能源轉型更巨大的挑戰。
綠能專家、淡江大學經濟系教授蔡明芳表示，離岸風電是典型的「高資本、長週期」產業，整體開發動輒千億台幣。本案暴露出母子公司深度捆綁、跨境信用風險失控的風控漏洞。
換言之，能源轉型必須回歸「財務可行性」。環境工程技術顧問公司尼阿斯（NIRAS）資深經濟顧問王穎達強調，綠能開發每一座風場背後都是極其複雜的專案融資與現金流模型，從工程款支付節點、融資利息、保固責任，到通膨衝擊、成本超支由誰吸收，只要低估其中任何一個變數，後續都難以憑藉管理效率補救。
營收春燕變催命符！森崴事件給台灣離岸風電產業的警訊
而森崴二期統包工程過去曾多次流標，當時便有競爭對手指出其「標案價格偏低、財務風險過高」，如今一語成讖，證實用偏向樂觀的成本假設來搶標，短期看來賺進營收，但長期卻成為資產負債表上的催命符。
王穎達認為，在台灣產業界對綠電、減碳與能源安全需求依然迫切的前提下，離岸風電的方向沒有錯，但推動與執行的方式必須調整。
蔡明芳建議，未來相關審查機關應對承包商的持續履約能力、融資結構進行更深層把關，才能避免本土業者在國際黑天鵝、通膨夾擊之下，再次讓廣大投資人蒙受巨額損失。
在離岸風電如火如荼發展的當下，森崴事件恐怕不是最後一次警訊。倘若台灣綠能產業能以此為鑑，誠實面對投標紀律、風險控管，台灣的離岸風電才能真正走得長遠，不該只是將其歸咎於單一公司經營的失誤，而應該對整體制度進行通盤檢討。
這堂價值百億的財務課警告各界，唯有誠實回歸財務可行性、健全審查機制，台灣綠能轉型才能真正行穩致遠。